大模型浪潮席卷产业，产业链分工日渐清晰：上游算力、基础大模型比拼硬件与预训练能力；下游应用层却普遍面临痛点 —— 直接调用通用大模型 API，存在幻觉严重、不懂行业业务、无法嵌入企业流程，消耗大量 Token，却难以产生业务回报。迈富时（02556.hk）卡位企业级 AI 中间层，以全栈 Token 工厂打通 “大模型能力” 到 “企业业务价值” 的关键一公里，成为港股稀缺的业绩兑现的企业 AI 厂商。

何为企业 AI 中间层？公司不做基础通用大模型，坚持模型中性策略，自研 Tforce/W‑Box 垂类大模型，同时混合调度各类开源、商用大模型。通过 GenAI OS 操作系统统一调度不同模型，复杂任务调用强推理大模型，标准化高频任务调用轻量化小模型，实现算力成本优化；依托 AI‑Agentforce 智能体中台 3.0 完成智能体搭建、编排、权限管控；AI‑KnowForce 知识中台沉淀上千套行业知识图谱，解决大模型幻觉、企业私有数据权限两大行业顽疾，把原始大模型能力改造适配企业真实业务流程。

这套中间层能力，是场景 Token 得以诞生的根基。原始通用 Token 只记录输入输出字符消耗，经过中间层的知识注入、流程编排、缓存复用、小模型复用，同等业务产出下实际算力消耗大幅降低，叠加锚定业务结果的定价方式，形成四重利润来源：一是，场景溢价，场景 Token 价值远高于底层通用 Token；第二，工程化节约，缓存、小模型复用压低实际算力消耗；第三，自有算力成本差，自建 IDC、国产算力协同，拿到成本优势；第四，生态分成，开放中台给到生态伙伴，赚取中台、渠道、Token 多重收益，构建多层次盈利结构。

客户结构上，KA 大客户与 SMB 中小客户双轮驱动。SMB 直接使用云端标准化产品，采用订阅 + Token 消耗模式；KA 大客户采用 “标品 + FDE 共创定制实施”，支持私有化部署与智能体一体机交付，目前 KA 收入占比已经达到 69.1%，KA 收入同比增速高达 207.2%。过去 KA 项目更多是定制软件交付，现在公司正在推动 KA 客户逐步切换到 Token 消耗计费模式，一旦大规模落地，将带来巨大的业绩弹性。

对标海外Salesforce Agentforce，两者同为模型中立的企业 AI 中间层，从订阅制向按量计费演进。不同的是，迈富时深耕国内营销销售客服前端增收场景，标品化交付带来更高增速，同时加码出海，在中国香港、美国、新加坡、日本设立子公司，探索海外市场的场景 Token 收入，打开长期成长空间。

当然，赛道依旧充满挑战：企业 AI 预算受宏观环境扰动，Token 计费向大客户渗透进度存在不确定性；算力供应链波动、行业竞争加剧、供应商集中、数据合规等风险均需要持续警惕。2026‑2028 年机构预测公司归母净利润 4.2/6.4/9.7 亿元，高增长预期背后，主要的变量就是全栈 Token 工厂的持续渗透，GEO、外贸智能体等产品的规模化复制。

当行业还在争论大模型是否会吞噬应用层软件，迈富时用业绩证明：企业真正需要的不是模型本身，而是嵌入业务、交付结果的整套 AI 能力。站在 Token 经济浪潮起点，卡位企业 AI 中间层的迈富时，正在港股书写属于国内企业级 AI 应用的成长故事。